中国正在紧锣密鼓地针对资本市场祭出调控“组合拳”，这其中几乎囊括了所有常用的货币政策工具。国务院总理温家宝于6月27日主持召开的常务会议上表示，当前经济的突出问题包括投资增速继续在高位运行，对此必须高度重视，实行稳中适度从紧的货币政策，防止投资反弹。种种迹象表明，鉴于投资丝毫没有放缓迹象，政府近期几乎肯定将推出进一步的紧缩措施，这一次是多管齐下。房地产行业也将在这一次对资本市场的紧缩政策中受到波及。

政策组合

6月28日，中国股市在经历了连续两个上涨的交易日后，再度掉头向下，上证指数大跌164点，跌幅4.03％，报收于3914.2点，沪综指4000点大关再度失守，而深成指在当天则暴跌5.16％，以12882.17点收盘，两市近350家股票砸在跌停板。

困扰股市多时的“周末恐慌症”提前上演，缘起于国家近期出台或正在酝酿的多个利空措施。6月27日上午，财政部提交议案，拟发行1.55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇。这是新中国成立以来发行的最大一笔特别国债，2000亿美元相当于我国在2005年一年的外汇储备增长规模。

事实上，对冲流动性依然是此次发行特别国债的初衷之一。财政部部长金人庆6月27日在十届人大常委会上对发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额议案说明时表示：“这有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力。”

自2006年以来，央行已8次上调存款准备金率，4次动用基准利率。今年以来，央行票据已经累计发行超过2.5万亿元。

但流动性顽症依然存在。国家统计局最新的统计数据称，5月份城镇固定资产投资较上年同期增长27.1%，在有假日因素的情况下创年内新高。其中，房地产开发投资为1950亿元，较上年同期增长27.7%。1~5月城镇固定资产投资为3.2万亿元，较上年同期增长25.9%。固定资产投资是衡量房地产、钢铁和建筑材料等过热领域投资的一项关键的宏观经济指标，同时也是拉动中国经济增长的主要因素之一。

虽然没有明晰最后的发行次数和对象，但业内人士认为，与滚动发行的短期央票相比，特别国债发行不管是向机构还是向社会公众发行，最后都会收缩流动性。这不免将引起市场对流动性推动的股市和楼市产生何种影响而多方猜度。

除了1.55万亿特别国债这颗“重磅炸弹”之外，利息税停征或减征同样在业内颇受关注。6月29日，全国人大常委会第28次会议表决通过了关于修改个人所得税法的决定，授权国务院可停征或减征利息税。这意味着从1999年实施至今的利息税政策或将变动。

上海浦东发展银行某高层表示：“在原本银行存款低利率的前提下，即便取消了20％的利息税，仍与当前的通货膨胀率存在差距。因此，进入楼市和股市的资金流向不会因此有太多改变。”以上种种加上中国5月份和1~5月投资明显加快的增速，开始成为业界“居安思危”的主要依据。

重拳监管

“现在采取的是政策高压与行政震慑多管齐下。监管层对市场的把控已经渗透到了市场的各个缝隙里。”银河证券某基金经理对记者表示。

值得注意的是，此次调节除了政策组合拳之外，行政监管也已付诸行动。继6月18日，银监会严查八家被企业挪用信贷资金的中资银行，并勒令违规支行行长“下课”之后，国家外汇管理局也开始加压。

日前，外管局正对包括汇丰和渣打在内的共29家中外银行进行调查和处罚。这29家银行的“过错”与之前被查的8家中资银行无异，都是“协助外汇进入中国飙升的股市和房地产市场。”

据英国《金融时报》报道，这29家银行中，包括了19家中资银行。其中，花旗银行、东亚银行以及五大国有商业银行的分支机构都悉数在列。目前，渣打银行已承认，外管局对该行进行了审计。

自年初以来，中国股市累计涨幅已超过50%。5月份，中国70个大城市的房价较上年同期上涨6.4%。

“畅旺的股市和日益攀升的房价像磁铁一样吸引着海外投资者。”瑞银集团首席亚洲经济学家乔纳森·安德森表示，资本账户的总体国际收支情况已出现大幅逆转，每个月流入中国的“热钱”约为50亿~100亿美元。